浙商策略:两大预期差,个股已先行

   摘要

   投资要点

   回顾1-4月的三低稳定增长，我们已经充分验证。5月以来，我们发布了独家提示反转机会的多战略：从反弹到反转。

   近期指数层面风平浪静，但个股层面的盈利效果显著，尤其是在新的成长领域，我们认为背后有两大利好被忽视。

   1、前言：指数风平浪静，个股风起云涌

   在经历了急剧上涨之后，我们认为市场正处于轻指数、重股票的阶段。虽然指数趋势不明显，但个股的盈利效果显著。

   7的催化剂和预期的差异将在7月至8月中和解禁季节提供。

   就产业线索而言，我们分为三类：（1）预期驱动、汽车智能和工业智能、相当大的市场价值空间和产业爆发力；（2）现金驱动、储能、光伏和风力发电将得到深入解释；（3）现金早期已过去，但未来复合增长可观，但预期差异较大，关注半导体和国防子领域。

   就板块而言，一方面，科技创新委员会是一个新的增长主导板块。7月份，解除禁令将形成积极的效益，并结合新的增长结构的扩散。我们认为，科技创新委员会的主要上涨市场预计将逐步展开。，恒生科技估值、政策和利润共振。今年下半年，随着政策底部和利润底部的明显性，加上美国股市的稳定，预计将迎来加速修复。

   2.预期差异1:7月份大非解禁其实是好的

   科技创新板于2019年7月开板，2020年7月迎来小非解禁高峰，今年7月迎来大非解禁高峰。

   就解禁对股价的影响而言，小非解禁前后都会有一定的影响，但大非解禁实际上是有利的。以史为鉴，创业板公司大非解禁前一周平均小幅下跌0.解禁后一周上涨1%.8%，后两周上涨2.后四周上涨49%.9％。

   对于科技创新板来说，7月份解禁高峰主要是大非，我们认为其实是好的。一是从盈利角度看，2022年7月科技创新板大非解禁公司盈利增速预计将大幅提升。从估值角度来看，7月份科技创新板大非解禁公司平均市盈率约为50倍，但上市以来市盈率分位数均低于30%。第三，在减持维度上，可以发现大股东减持比例小，减持时间远离解禁日。

   因此，在利润预期提高、估值水平低、减持压力小等因素的推动下，观察7月和8月即将解禁的科技创新板公司，过去一个月、两周和一周大多呈上升趋势。

   3.预期差异2:从净利润断层看

   统计规律显示，当年盈利增速最快的公司往往在当年涨幅居前。2022年大科技各细分赛道Wind一致利润预测增长率、电动汽车上游、导弹和信息化、电动汽车中游、光伏下游、光伏储能、风电部件、车联网、半导体材料、半导体设备、物联网模块、光伏设备、智能汽车、航空发动机、信创等。

   在预测2022年利润增长的口径上，Wind一致的利润预测口径会有一定的滞后，是财务报告季节，所以我们用净利润断层来优化和补充。

   参考股票魔术师，净利润断层是参考技术方面的选股思路。在2022年中报预告披露口径下，我们将“公告次日最低价高于公告日最高价”定义为“净利润断层”。(1)截至7月24日，共有125只股票出现净利润断层；(2)就行业分布而言，二级行业层面主要集中在化工产品(7)、通用设备(6)、汽车零部件(5)、农化产品(5)等。；(3)就净利润断层股数占披露预测公司的比例而言，摩托车及其他轨道、水处理、跨境物流、原材料供应链服务、半导体设备、航运、纺织服装设备、水力发电、磷肥及磷化工、电网自动化设备等。

   在中期报告预告季节，35只股票在公告后出现股价跳空，利润预期调整修复。

   风险提示:疫情反复超出预期；行业进展预期较低。

   正文

   【浙商战略王杨】新增长:两大预期差，个股已先行

   1.前言:指数风平浪静，个股风起云涌

   回顾1-4月的三低稳定增长，我们已经充分验证。5月以来，我们发布了独家提示反转机会的多战略：从反弹到反转。

   7月3日，《7月市场迎来新催化剂》提出普遍上涨后分化：鉴于近期市场波动，我们认为市场仍处于逆转初期，但未来1-2年仍以结构性市场为主。5-6月普遍上涨后，将逐步分化。在经济疲软复苏的背景下，我们将关注新的增长趋势和机遇。

   在经历了急剧上涨之后，我们认为市场正处于轻指数、重股票的阶段。虽然指数趋势不明显，但个股的盈利效果显著。就新增长的产业线索而言，我们根据股价阶段分为三类：（1）预期驱动、汽车智能和工业智能、相当大的市场价值空间和产业爆发力；（2）现金驱动、储能、光伏和风力发电深入解释；（3）现金早期已过去，但未来复合增长可观，半导体注重模拟设计，IGBT、国防中注重航空发动机、导弹、信息化的设备材料，将走向分化，但预期差异较大。

   就板块而言，一方面，科创板是新成长引领性板块，7月大非解禁将形成利好，叠加新成长结构扩散，我们认为科创板主升行情有望逐步展开，当前可重点关注。，恒生科技估值底、政策底、盈利底共振，下半年随着政策底和盈利底的显性化，叠加美股企稳，有望迎来加速修复。

   7月至8月，我们认为中期季度和解禁季节将提供新的催化剂和预期差异。此时，该指数平静，但个股正在飙升，尤其是在新的增长领域。

   2.预期差异1:7月份大非解禁其实是好的

   2019年，科技创新委员会成立，首批上市公司于7月22日上市。上市公司的原始股票往往在一年或三年内解禁，形成解禁高峰。其中，我们称其他股东自股票上市之日起一年内不得转让首发股份为小非，2020年7月为小非解禁高峰。我们称控股股东和实际控制人自股票上市之日起36个月内不得转让首发股份为大非

   7月，科技创新板迎来大非解禁高峰。具体来说，根据6月20日股价，7月科技创新板解禁市值约2645亿元，其中大非解禁规模约2114亿元，占80%；小非解禁规模约313亿元，占12%。

   【浙商战略王杨】新增长:两大预期差，个股已先行

   就解禁对股价的影响而言，小非解禁前后都会有一定的影响，但大非解禁实际上是偏好的。

   针对大非解禁的影响:以创业板大非解禁为统计样本，可以发现创业板在大非解禁前略有下降；在 解禁后，30个自然日内个股平均涨幅不断增加。

   针对小非解禁的影响:统计科技创新板开盘以来的小非解禁，无论从绝对收益还是相对收益来看，科技创新板个股解禁前股价都会调整，解禁后两周内跌幅会缩小，但解禁后一个月内仍有压力。值得注意的是，从个股层面来看，小非解禁的影响差异很大。

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   因此，对于科技创新板来说，7月份解禁高峰主要是大非，我们认为其实是好的。

   从盈利角度来看，2022年7月科技创新板大非解禁公司盈利增速预计将大幅提升。2022年7月大非解禁的科技创新板公司预计净利润增速中位数和平均分别为46%和70%，较2021年归母净利润增速有所提高。

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   从估值的角度来看，7月份科技创新板大非解禁公司的平均市盈率约为50倍，但自上市以来，市盈率均低于30%。7月，科技创新板大非解禁公司PE-TTM中位数和平均分别为55倍和52倍，上市以来市盈率分别为11%和28%。

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   第三，在减持维度上，可以发现大股东减持比例小，减持时间远离解禁日。截至最新，7月22日解禁的科技创新板公司已部分宣布延长锁定期，如中国通号、荣百科技、心脉医疗、虹软科技、新光电等。华兴源创、天一上佳、嘉元科技、交控科技、天准科技、乐信科技等部分公司表示暂不减持。

   因此，在利润预期提高、估值水平低、减持压力小等因素的推动下，观察7月和8月即将解禁的科技创新板公司，过去一个月、两周和一周大多呈上升趋势。

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   3.预期差异2:从净利润断层看

   统计规律表明，繁荣比较是行业比较的核心变量。具体来说，根据归属于母亲的年净利润增长率，我们将a股分为四组：业绩后25%、业绩后25-50%、业绩前25-50%和业绩前25%，并统计每组股价的平均涨跌。从统计结果来看，业绩较高的群体往往排名第一。

   基于此，行业年度比较的立足点应该是找出当年增长最快的行业。

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   指数重新分类后，2022年大科技各细分赛道Wind一致利润预测增长率、电动汽车上游、导弹和信息化、电动汽车中游、光伏下游、光伏储能、风电部件、车联网、半导体材料、半导体设备、物联网模块、光伏设备、智能汽车、航空发动机、信创等。

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   在预测2022年利润增长的口径上，Wind一致的利润预测口径会有一定的滞后，是财务报告季节，所以我们用净利润断层来优化和补充。

   参照《股票魔术师》在2022年中期报告披露口径下，我们将第二天公告最低价高于公告最高价定义为净利润断层。与公告相比，净利润断层直观地反映了股价的反应Wind一致的利润预测将反映一定的前瞻性，然后是优化的方法之一。

   从统计结果来看：（1）截至7月24日，共有125只个股出现“净利润断层”；（2）就行业分布来看，二级行业层面，主要集中于化学制品（7家）、通用设备（6家）、汽车零部件（5家）和农化制品（5家），三级行业层面，消费电子零部件及组装、化学制剂、底盘及发动机系统、其他化学品、铝等轨道净利润断层股数>；；=三家；(3)就净利润断层个股数量占披露报告公司比例而言，摩托车等轨道占75%，其他包括水处理、跨境物流、原材料供应链服务、半导体设备、航运、纺织服装设备、水力发电、磷肥及磷化工、电网自动化设备等。

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   在个股层面，我们结合净利润断层和Wind筛选一致利润预测上修。2022年，结合公告日前后7内Wind从一致利润预期调整来看，2022年6月1日至2022年7月15日，披露中期报告预测的股票中，公告后有35只股票跳空，利润预期调整修复。

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   4、风险提示

   1.疫情反复超出预期。

   2.产业发展预期较低。

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