股票市场如何反馈?

   今年的市场遭遇了两波巨大的基本面冲击，一波是上半年的疫情冲击，另一波是下半年的断贷风波。

   疫情冲击使4月份信贷数据迅速触底，断贷风波使7月和8月信贷增速触底。当然，断贷风波影响如此之大的原因是疫情。

   这两轮冲击以不同的形式表现出来。

   1、货币市场

   银行间7d加权中心从2.2%快速移动到1.75%左右，中间小幅修复到1.9%左右。随着第二轮冲击的到来，利率中心下降到1.55%左右。

   两轮冲击使资本利率中心下移了两次。

   2、债券市场

   十年国债反馈模式相似。第一次冲击使利率超过2.7%，第二次冲击使利率回到2.7%左右。后来央行降息了10bp，短端到长端的传导效率有所提高，十年国债利率下降到2.6%左右。

   货币市场和债券市场以某种形式反馈了今年以来的两个重要事件:1。疫情影响；2.房地产信用风险影响。

   股市核心反馈指标

   货币市场和债券市场的反馈相对干净，是我们把握股票市场的参照物。那么，股票市场如何反馈的呢？

   小市值指数可以测量股市的剩余流动性。因此，其上涨可分为两个驱动因素：1。信用风险的增加；2。总流动性的增加。

   为了提高信用风险影响的权重，我们需要将其整合起来。一种可行的方法是计算小市值指数和锚指数（ps：自由流通市值大于500亿的大票)之间的差异。因此，我们可以获得股市两轮冲击的核心反馈指标。

   3、股票市场

   股票市场的反馈模式类似于货币市场和债券市场，三个市场从不同的方面展示相同的事件。

   股票市场是一个非常复杂的市场，需要经过一些技术处理才能发现股票市场、债券市场和货币市场的类似结构。

   为了使后面的表达简洁，我们称锚指数与小市值指数之间的差异为景气预期指数。

   预计景气将经历两波下滑，一波是上半年疫情冲击，另一波是下半年贷款中断。而且第二波冲击更猛，8月后指数创下新低。

   观察景观预期的视角

   写到这里，想必很多人都已经lost为什么要花这么长时间来讨论货币市场、债券市场和股票市场的同构性？这是因为股票市场太复杂了。只有了解它如何与货币市场和债券市场同构，我们才能找到真正的线。

   真正的线头实际上是景气预期(或信用状态)。

   事件影响繁荣预期，货币市场、债券市场和股票市场反馈繁荣预期。

   今年以来，我们经历了两次重大负面事件，大大降低了市场景气预期，一次是疫情冲击，一次是贷款中断。

   目前，如果我们期望资本利率和十年国债继续下降，这意味着我们认为未来还有更大的负面事件。

   事实上，货币市场和债券市场既不认为有更大的负面事件，也不认为有更大的正面事件。两者通常保持低冲击。

   股市的意见大致相似，景气预期指数在一定范围内窄幅波动。

   因此，货币市场、债券市场和股票市场对未来的看法普遍一致。股票市场也有自己的特殊性：极其活跃，表达任何可能性。

   换句话说，我特别喜欢yy，最近，市场yy两波:一波是重磅会议后疫情政策调整；另一波是一线以外的房地产政策全面放开。yy错了怎么办？跌回来。

   因此，一方面，繁荣预期指数的中心与货币市场和债券市场保持一致，，繁荣预期指数保持高波动性。

   从这个角度来看，市场所处的阶段是：

   1.景气预期触底；

   2.锐化向上景气事件反馈；

   观察流动性的视角

   繁荣和流动性是对立统一的，它们是硬币的正面和背面。因此，从流动性的角度来看，我们也可以看到一些线索。

   自4月27日以来，市场上涨的主要驱动力是流动性脉冲，可分为两个阶段：

   1.4月27日至6月30日，全面流动性市场表现为增长板块和小市值板块的共同趋势；

   2.7月1日至8月23日，结构性流动性市场表现为小市值板块独立上涨。

   那么，是什么事件让流动性脉冲市场彻底结束呢？有两个事件，一个，8个.二、八.30宣布了重磅会议期。

   也就是说，繁荣的上升预期是流动性脉冲市场的敌人。

   除了反馈流动性市场的价格外，沪深两市的成交量也在反馈流动性市场。

   自8月23日以来，沪深两市五日平均成交量稳步下降，目前已下降至8100亿元，但6月30日的峰值约为1.2万亿元。

   因此，从流动性的角度来看，市场处于流动性衰竭阶段。

   展望未来股市

   许多人开始悲观地看到交易量低迷、增长和许多人开始感到悲观。这些人有两个本质特征：1。习惯了以前的流动性脉冲市场；2，不相信经济。

   我想提醒你，无论经济是好是坏，股市都可以上涨，但上涨的主体是不同的。当经济下行时，小市值和增长主导，特别是小市值板块；当经济上升时，价值板块主导。

   经济好不好不是决定股市涨不涨，而是决定股市涨哪一部分；真正决定股市涨不涨的是经济状况的确定性。

   以前经济状况确定性不好，所以大家疯狂炒作小票；但是，8.23国常会后，尤其是8.30重磅会议期确定后，你不敢说经济会的确定性不好，所以小票也不太好。

   但是，你能说经济肯定会好转吗？这个是不可能的。因此，市场进入了一个非常纠结的状态。

   股票市场不喜欢不确定性，经济好或者坏都有应对之道。

   股市上涨有两个逻辑。当经济不好时，采取流动性逻辑，我们炒股票繁荣，炒概念，炒收据，这个逻辑消耗流动性，交易量一般会相对较大。当经济好转时，信用逻辑依赖于减少销售和投资者锁定价值股票的头寸。这种逻辑并没有那么浪费流动性。

   没有信念的时候，靠流动性；当你有信念的时候，你依赖流动性。

   因此，最近的交易量萎缩并不那么可怕，这只是因为不确定性显著增加，以及即将到来的动力系统切换。

   目前股市的状态如下:

   1.经济充满不确定性，既不确定性差，也不确定性好；

   2.流动性脉冲市场彻底结束，旧驱动系统熄火；

   3、对向上的景气事件充满了期待；

   4.上升的动力系统随时切换到景气驱动；

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