在滞胀期,选择贵金属呢?

2022-05-31 18:06:26 文章样式

近日，桥水基金创始人雷.达利欧表达了一个重要的观点，他一直是我最喜欢的投资者。在过去的两年里，我觉得他的风格发生了变化，许多观点感觉有点不同。这一次，他在达沃斯论坛上说，现金和股票都是垃圾，只有房地产是最好的选择。当房价较低时，他并不喜欢房地产。

其实背后的主要逻辑还是逃不过大通胀。大通胀贬值现金，通胀带来的加息预期和措施也让股市表现不佳。他认为最好的选择是房地产，可以抵御通胀。

这种观点在今年1月没有问题。现在，我认为这有点不合适。从历史上看，20世纪80年代大通胀时，美国房地产市场表现不佳，进入熊市。因为当时美国抵押贷款利率一度高达18%。

从目前的估值来看，凯斯·席勒指数是衡量美国房地产的重要指标，2018年突破了2006年一轮房地产泡沫的顶峰。在过去的两年里，在美联储的水下，美国的房地产仍在创下新高，只能说泡沫不亚于美国股市。

目前，美国的抵押贷款利率已经回到4%以上，在发达国家排名第一。而且上个月美国新房销量大幅下滑，房子开始卖不出去。所以，在这个时候，我不认为房地产是最好的投资产品。而且，从更长的时间来看，在过去的100年里，美国的房地产表现只是略微超过通货膨胀，甚至没有超过国债。如果从2006年开始，美国的房地产表现会更差。

那么，在滞胀期，选择贵金属呢?20世纪80年代，黄金也表现平平，没有超过通货膨胀!

而这一轮贵金属，在2020年表现还可以，之后一路熊市。原因是美国国债收益率飙升，在国债收益率的压制下，贵金属表现注定暗淡。

在通货膨胀的早期阶段，选择贵金属和大宗商品是一个不错的选择。但在后期，通货膨胀几乎稀释了所有的资产，除了做空，没有更好的选择。可以称为股票和债券大宗房地产市场四杀(汇率相对)。当资产价格大幅下跌时，虽然现金也在贬值，但相对而言，这是一个不错的选择，持有现金的好处是运气好，可以复制底部。