中国离岸股票至少有25%的升值潜力 将中国资产纳入全球投资组

   鉴于中国的经济实力、有吸引力的收入潜力和独特的多元化优势，将中国资产纳入全球投资组合有充分的原因。

   不断变化的监管和地理环境不仅会导致短期价格波动，还会对风险溢价产生长期影响，即需要仔细考虑更高风险的额外回报。在一系列讨论中国投资影响变化的最新研究论文中，我们关注中国在全球经济和国际投资组合中的作用。我们研究了中国资产价格是否充分反映了风险，预期回报长期保持低。

   中国资本市场的特殊性

   外商投资比例较低。这与中国经济的规模和影响力以及国内投资者的活动有关。

   资本流动不对称开放。来自国外的资本流入比来自国外的资本流出受到限制。

   增长和货币政策周期有时与世界其他地区脱钩。我们的内部工具表明，中国经济的发展可以走一条特殊的道路。

   国内因素往往比国外发展更重要。例如，90%以上的在岸股市公司来自中国。

   如何反映性能？

   我们模拟了由50%股票和50%债券组成的中国多资产投资组合的历史回报，分别由25%在岸和25%离岸组成。在我们使用的15年(2006年6月至2021年11月)，投资组合在绝对和风险调整的基础上的表现将明显优于全球 50/50 多资产投资组合。

   如果与中国的多元资产组合相结合，全球多元资产组合的风险/回报将得到改善。在过去的三年里，中国的增长趋势有所放缓，但中国多元资产组合产生的风险调整后的回报与全球多元资产组合大致相同。

   监管变更(等风险)

   去年，一系列意想不到的监管干预措施震惊了房地产、科技和私立教育行业，让投资者感到惊讶。其他担忧加剧了市场监管、公司治理实践、法治担忧、地理形势等问题，导致市场动荡。

   因此，投资者无疑必须考虑中国市场的风险——但它也适用于任何其他市场。因此，有必要进行风险评估，以评估投资是否仍然值得冒险。

   长期影响资产类别

   鼓励房地产行业去杠杆化，防止金融科技公司避免更严格的金融机构监管（监管套利）政策，应在中长期降低风险。这些步骤也向我们表明，监管限制的突然变化也可能伴随着更高的风险溢价、更大的公司投资壁垒和更普遍的市场对当局预期目标的敏感性。

   分析数据后，我们对股票、政府和公司债券进行了以下评估：离岸股票。鉴于40-50%的MSCI中国指数（如互联网、教育和房地产公司）直接受到监管行动的影响，较低的价格充分反映了监管的不确定性。新的负面因素可能会带来额外的折扣，包括对俄罗斯制裁的溢出效应和对中国零新冠肺炎政策的干扰。若这些不利因素减弱，重新评级的上升潜力至少为25%。一旦利润预期稳定，通过自下而上的分析可以量化监管的影响，目前的估值可能对投资者有吸引力。

   在岸股票。互联网、教育和房地产行业仅占沪深300指数 3%的估值影响较小。更重要的是，国内投资者认为，目前的监管变化不会长期给价格带来压力。这仍然是我们参与中国长期增长的首选资产类别。投资者需要密切关注监管变化对企业盈利能力的影响。

   政府债券。国债的风险仍然有限。市场对历史标准相对不感兴趣。这并不奇怪，因为市场的发展主要取决于基本因素（良好的预算、金融稳定、外部平衡和宽松的货币政策）。即使房地产行业硬着陆，中国政府违约的可能性也很小。中国政府债券提供了一个有吸引力的多元化机会，特别是考虑到中央银行的相对独立性。

   公司债券。由于房地产开发商是大型发行人，对该行业的负面情绪已经蔓延到其他发行人，公司债券受到监管变化的严重打击。鉴于我们认为不符合雷曼时刻，我们认为目前的收益率差异并不代表新常态。我们认为，公司债券为积极的投资者提供了一个机会，他们可以通过选择有利的进入和退出点来谨慎选择并从这些错位中受益。

相关标签：