股票发行承销商如何利用套期保值策略规避一级市场发行风险

   由于新股从一级市场发行到二级市场上市需要路演、发行、认购、申请上市和上市，时间跨度往往较长。因此，外国投资银行经常使用套期保值策略来规避一级市场的发行风险。从审批制度到注册制度的改革，中国上市公司的新股发行方式将日益国际化和市场化，证券公司的承销风险将继续增加。中国股指期货开盘后，国际成功利用套期保值策略规避一级市场发行风险案例，将为国内证券公司和投资银行提供良好的参考。

   案例

   一家证券公司与一家拟上市的创业板公司签订协议，一个月内以20元/股的价格包销3000万股。考虑到证券市场在未来一段时间内将继续低迷，证券公司希望对冲股票发行和承销的风险，因此在股指期货市场销售相应数量的期货合约。具体做法如下：

   (1)计算股票发行承销金额。

   发行承销额=20元/股×3000万股=6(亿元)

   (2)计算套保头寸。

   假设中证500股指期货合约当未来一个月内到期的股指期货市场价格为5000点，则：

   期货合约一手的合约价值=5000×200=100(万元)

   合同数量需要出售=6亿元÷100万元/手=600(手)

   （3）在股票发行当天平仓期货头寸。一个月内，股指期货合约价格跌至4800点，证券公司将买入600手期货合约平仓：

   获利=(5000-4800)×200×600=2400(万元)

   (4)由于受到整个证券市场行情低迷的影响，所承销的创业板股票最终的发行询价结果为19.2元/股，并以此价格发行完毕。为此证券公司共损失为：

   损失=(20-19.2)×3000万股=2400(万元)

   (5)发行股票证券公司因采取套期保值措施而无损失。

相关标签：