新股破发跟一级市场卷有啥关系?

   新股破发

  

   上个月(26日)上市的4只新股中有3只 破发(跌破发行价)。

  

   而且这不是特例——

  

   根据Choice的数据，A上半年上市的新股在上市当天破发近四分之一。

  

   这个比例是去年的两倍有余（询价新规发布后）。

  

   这一现象背后，除了新规的影响外，更多的是因为近年来一级市场过于卷土重来。

  

   所谓 「一级市场」，其实是公司 上市前的股权交易（上市后的叫二级市场）。

  

   除了影响新股的发行，它甚至可能 对其他上市公司的业绩和股价产生重大影响。

  

   今天，我将尝试回答以下问题——

  

   公司上市前要经历什么？

  

   新股破发与一级市场卷有什么关系？

  

   一级市场的苦水是如何流入二级市场的？

  

   先简单科普 公司成长为上市过程。

  

   以栗子科普为例——

  

   当「帅气的投资者」这个项目成立的时候，有一个钱多到没地方花的金主来找我。

  

   此时公司一贫二白，但金主觉得我很靠谱，于是决定掏钱投资我。

  

   然后我拿到了一笔钱，把公司的部分股权转让给了投资者。

  

   这些早期投资者采用大数规则：投资10个项目，通常只有像我这样可靠的项目会成功，其他9个要么老板逃跑，要么烧钱。

  

   风险特别大！

  

   因此，这些投资者在业内被称为「风险投资基金」，Venture Capital，简称VC。

  

   我们通常听到的天使轮A轮BCDEFG轮子，说的是VC股权投资。

  

   在早期，当你的产品还没有形成时，你愿意投资你的人，那就是你的再生父母啊！

  

   他们闪耀着耀眼的光芒！他们是上帝！是天使！

  

   是的，这个时候的投资者呢？ 「天使投资人」。

  

   随着公司的缓慢增长，越来越多的投资者对我们的项目感兴趣并投资。

  

   接下来的投资是 A这是轮B轮。

  

   在此过程中，公司估值也在缓慢增长。

  

   万事俱备，我们可以申请在证券交易所上市！

  

   又称上市 「IPO」（Initial Public Offering），这意味着你首次向全社会公开筹集资金并转让股票。

  

   此时认购股票，是在「一级市场」认购，我们常说 「打新股」。

  

   新股发行后，股票上市，公司股票此时可以「二级市场」直接交易。

  

   VC也可以按市场价卖出股票，往往是当年投资的几十倍几百倍。

  

   不过……

  

   一级市场，VC完整的股权投资可能包括以下几个环节——

  

   基金公司在一级市场的股权投资主要分为四个阶段： 募、投、管、退。

  

   现在 募、投、退都遇到了很大的困难——

  

   1. 基金募集

  

   今年上半年，中国的股权投资基金（VC和偏后期的PE）与去年相比，只筹集了7725亿元， 少了10%。

  

   毕竟，我们的中央母亲一直在放水，所以人民币基金的规模没有下降多少。

  

   与去年相比，以美元为主的外币基金跌得更多。 少了65%。

  

   一方面是 一系列黑天鹅事件让外资有点方方——

  

   去年7月教育「双减」政策出台，叠加滴滴事件对平台经济的影响，中概股跌得有点惨淡。

  

   ，去年年底，《外国公司问责法案》在美国落地，大家都有点担心中国股会在美国退市。

  

   ，美联储去年上半年仍在开门放水，今年 开始大幅加息抽水。

  

   2. 基金投融

  

   如果筹资是滑梯，投资就是扑街。

  

   上半年股权投资金额仅为3149.29亿元，同比只有3149.29亿元 腰斩；同比投资4167起， 减少30%。

  

   从结构上看，不同行业分化严重， 旱死，涝死——

  

   受疫情影响，需求方没有改善，K12教育不见了，今年新消费差不多熄火了。

  

   特别是互联网，连锁&零售、食品&饮料领域不受投资欢迎。

  

   而 硬技术轨道（包括生物技术、光电芯片、新一代信息技术等八个行业）过热：投资机构为了抓住项目拼命卷，这些轨道经常出现一、二级市场估值反转。

  

   3. 资本退出

  

   退出方面，退出案件总量只有1295起，与去年同期相比也是如此 腰斩。

  

   美股上市监管变得更加严格，因此企业IPO的数量同比 跌了38.8%。

  

   一般来说，一级市场的难度可以理解为 钱少 优质项目少。

  

   接下来，让我们来看看这对二级市场上市公司的影响——

  

   一级市场扑街对股价来说不是好事……

  

   1. 钱少：To-B影响上市公司收入

  

   减少投资意味着VC给到创业公司的子弹少了。

  

   初创公司必须勒紧裤腰带，广告和企业服务的预算必须向后移动。

  

   以最典型的广告为例为例，我们盘盘历史数据后发现——

  

   从2016年到2021年，一级市场投资 上市公司的广告收入趋势相当一致。

  

   注:百度、微博、哔哩哔哩、快手、腾讯、爱奇艺、分众传媒等7家公司是国内领先广告公司的代表。

  

   还有一个更直观的例子，中国医疗卫生投融资 国内CXO企业的业绩也有很大关系——

  

   注：本土CXO龙头企业选凯莱英、博腾股份、康龙化成、昭衍新药、泰格医药、美迪西、药明康德、药明生物、药石科技9家上市公司为代表。

  

   上半年，我国医疗健康投融资增速进一步扑街，直接跌至负数。

  

   所以本土CXO国内领先企业的收入增长也大幅下降。

  

   这个结论使我们更容易进行后续分析——

  

   毕竟投融资数据更方便高频跟踪，以后也可以把中国医疗健康投融资的同比增长作为本土。CXO国内收入繁荣的前瞻性指标。

  

   另外，上半年VC不仅投资少，筹集的钱也少，这意味着未来可以用来投资的钱可能会更紧张。

  

   2. 优质项目少:破发越来越频繁

  

   假如上半年你问VC一个统一的答案可能是：

  

   事实上，市场上并不缺，只是VC大家都看得上 「优质项目」不够大家分。

  

   从上半年的投资情况来看，排名前三的赛道挤满了 60%的投资真的很拥挤。

  

   一个非常简单的逻辑是——

  

   每个人都想投资的行业， 好项目不多。

  

   抢项目，VC人们必须拼命卷，给出比别人更高的估值。

  

   项目的结果是抢手，但估值价格也顶上天。

  

   当上市退出时，市场没有那么多钱接管，新股自然会破发。

  

   例如，在今年上半年排名前三的赛道中，半导体和医疗都破发得很厉害——

  

   上半年VC募集和融资活动的减少也与上海等地的疫情有关。

  

   疫情下半年好转后，这些限制将被解除，因此投资数量可能会增加。

  

   当经济不太强劲时，VC对政策风向更敏感。

  

   因此，在硬科技赛道上卷起的概率很大，毕竟国家一直在大力支持。

  

   一般来说，即使是专注于二级市场的投资者也有利于更多地了解一级市场。

  

   和我一样，我会一直刷。Techcrunch、36kr、钛媒体、极客公园等科技博客的风险投资板块。

  

   如果你想看一级市场的数据，你也可以挖掘科学研究和IT桔子的报告。

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