新股破发
上个月(26日)上市的4只新股中有3只 破发(跌破发行价)。
而且这不是特例——
根据Choice的数据,A上半年上市的新股在上市当天破发近四分之一。
这个比例是去年的两倍有余(询价新规发布后)。
这一现象背后,除了新规的影响外,更多的是因为近年来一级市场过于卷土重来。
所谓 「一级市场」,其实是公司 上市前的股权交易(上市后的叫二级市场)。
除了影响新股的发行,它甚至可能 对其他上市公司的业绩和股价产生重大影响。
今天,我将尝试回答以下问题——
公司上市前要经历什么?
新股破发与一级市场卷有什么关系?
一级市场的苦水是如何流入二级市场的?
先简单科普 公司成长为上市过程。
以栗子科普为例——
当「帅气的投资者」这个项目成立的时候,有一个钱多到没地方花的金主来找我。
此时公司一贫二白,但金主觉得我很靠谱,于是决定掏钱投资我。
然后我拿到了一笔钱,把公司的部分股权转让给了投资者。
这些早期投资者采用大数规则:投资10个项目,通常只有像我这样可靠的项目会成功,其他9个要么老板逃跑,要么烧钱。
风险特别大!
因此,这些投资者在业内被称为「风险投资基金」,Venture Capital,简称VC。
我们通常听到的天使轮A轮BCDEFG轮子,说的是VC股权投资。
在早期,当你的产品还没有形成时,你愿意投资你的人,那就是你的再生父母啊!
他们闪耀着耀眼的光芒!他们是上帝!是天使!
是的,这个时候的投资者呢? 「天使投资人」。
随着公司的缓慢增长,越来越多的投资者对我们的项目感兴趣并投资。
接下来的投资是 A这是轮B轮。
在此过程中,公司估值也在缓慢增长。
万事俱备,我们可以申请在证券交易所上市!
又称上市 「IPO」(Initial Public Offering),这意味着你首次向全社会公开筹集资金并转让股票。
此时认购股票,是在「一级市场」认购,我们常说 「打新股」。
新股发行后,股票上市,公司股票此时可以「二级市场」直接交易。
VC也可以按市场价卖出股票,往往是当年投资的几十倍几百倍。
不过……
一级市场,VC完整的股权投资可能包括以下几个环节——
基金公司在一级市场的股权投资主要分为四个阶段: 募、投、管、退。
现在 募、投、退都遇到了很大的困难——
1. 基金募集
今年上半年,中国的股权投资基金(VC和偏后期的PE)与去年相比,只筹集了7725亿元, 少了10%。
毕竟,我们的中央母亲一直在放水,所以人民币基金的规模没有下降多少。
与去年相比,以美元为主的外币基金跌得更多。 少了65%。
一方面是 一系列黑天鹅事件让外资有点方方——
去年7月教育「双减」政策出台,叠加滴滴事件对平台经济的影响,中概股跌得有点惨淡。
,去年年底,《外国公司问责法案》在美国落地,大家都有点担心中国股会在美国退市。
,美联储去年上半年仍在开门放水,今年 开始大幅加息抽水。
2. 基金投融
如果筹资是滑梯,投资就是扑街。
上半年股权投资金额仅为3149.29亿元,同比只有3149.29亿元 腰斩;同比投资4167起, 减少30%。
从结构上看,不同行业分化严重, 旱死,涝死——
受疫情影响,需求方没有改善,K12教育不见了,今年新消费差不多熄火了。
特别是互联网,连锁&零售、食品&饮料领域不受投资欢迎。
而 硬技术轨道(包括生物技术、光电芯片、新一代信息技术等八个行业)过热:投资机构为了抓住项目拼命卷,这些轨道经常出现一、二级市场估值反转。
3. 资本退出
退出方面,退出案件总量只有1295起,与去年同期相比也是如此 腰斩。
美股上市监管变得更加严格,因此企业IPO的数量同比 跌了38.8%。
一般来说,一级市场的难度可以理解为 钱少 优质项目少。
接下来,让我们来看看这对二级市场上市公司的影响——
一级市场扑街对股价来说不是好事……
1. 钱少:To-B影响上市公司收入
减少投资意味着VC给到创业公司的子弹少了。
初创公司必须勒紧裤腰带,广告和企业服务的预算必须向后移动。
以最典型的广告为例为例,我们盘盘历史数据后发现——
从2016年到2021年,一级市场投资 上市公司的广告收入趋势相当一致。
注:百度、微博、哔哩哔哩、快手、腾讯、爱奇艺、分众传媒等7家公司是国内领先广告公司的代表。
还有一个更直观的例子,中国医疗卫生投融资 国内CXO企业的业绩也有很大关系——
注:本土CXO龙头企业选凯莱英、博腾股份、康龙化成、昭衍新药、泰格医药、美迪西、药明康德、药明生物、药石科技9家上市公司为代表。
上半年,我国医疗健康投融资增速进一步扑街,直接跌至负数。
所以本土CXO国内领先企业的收入增长也大幅下降。
这个结论使我们更容易进行后续分析——
毕竟投融资数据更方便高频跟踪,以后也可以把中国医疗健康投融资的同比增长作为本土。CXO国内收入繁荣的前瞻性指标。
另外,上半年VC不仅投资少,筹集的钱也少,这意味着未来可以用来投资的钱可能会更紧张。
2. 优质项目少:破发越来越频繁
假如上半年你问VC一个统一的答案可能是:
事实上,市场上并不缺,只是VC大家都看得上 「优质项目」不够大家分。
从上半年的投资情况来看,排名前三的赛道挤满了 60%的投资真的很拥挤。
一个非常简单的逻辑是——
每个人都想投资的行业, 好项目不多。
抢项目,VC人们必须拼命卷,给出比别人更高的估值。
项目的结果是抢手,但估值价格也顶上天。
当上市退出时,市场没有那么多钱接管,新股自然会破发。
例如,在今年上半年排名前三的赛道中,半导体和医疗都破发得很厉害——
上半年VC募集和融资活动的减少也与上海等地的疫情有关。
疫情下半年好转后,这些限制将被解除,因此投资数量可能会增加。
当经济不太强劲时,VC对政策风向更敏感。
因此,在硬科技赛道上卷起的概率很大,毕竟国家一直在大力支持。
一般来说,即使是专注于二级市场的投资者也有利于更多地了解一级市场。
和我一样,我会一直刷。Techcrunch、36kr、钛媒体、极客公园等科技博客的风险投资板块。
如果你想看一级市场的数据,你也可以挖掘科学研究和IT桔子的报告。
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