防御型投资者如何挑选股票?

格雷厄姆认为，配置普通股对所有投资组合至关重要。其重要性在于两点。一是股票在很大程度上避免了通货膨胀的损失，而债券根本无法提供这种保护；普通股可以为投资者提供较高的长期平均回报，不仅限于债券利息较高的平均红利水平，还来自未分配利润再投资导致的市场价值上升的长期趋势。普通股带来以上好处有一个前提，投资者需要以合理的价格买入股票。相反，如果以过高的价格购买，普通股可能会失去这些优势，尤其是降低股息收益率。

防御性投资者，如何选择普通股？

1.持股数量合适，但不要太分散，限制在至少10到30之间。

2.选择大型（可观）、知名（行业领先）、财务稳定的公司。虽然这些形容词有一定的模糊性，但其基本意义非常明确。

3.每个公司都应该有长期连续支付股息的历史，至少有十年的股息支付记录。(由于国内a股历史不长，可以适当缩短。

4.投资者应将购买股票的价格限制在一定的市盈率范围内，其参考的每股利润应在过去7年内达到平均水平。因此，考虑到这一平均水平，其市盈率应控制在25倍以内；过去12个月的利润应控制在20倍以内。上述限制几乎将排除所有成长型股票（指过去每股利润增长明显超过所有股票平均水平，预计未来将继续下去）。

事实上，投资一只在十年内每股利润翻倍且价格低廉的股票是值得肯定的。但问题是，与当前利润相比，成长型股票的价格一直很高；与过去某一时期的利润相比，其市盈率更高。

因此，排除成长股的原因主要在于投资成长股带来的巨大投机成分。IBM长期以来，它一直被认为是成长型股票的领导者，这确实给早期买入并持有它的投资者带来了巨大的好处。

难以想象的是，它在1961年1962年6个月的下跌中损失了一半；在1969年1970年，它也下跌了类似的范围。其他更糟糕的成长型股票不仅在下跌，而且在下跌。因此，格雷厄姆认为，对于防御性投资者来说，排除成长型股票选择股票的原因是成长型股票本身的高不确定性带来的高风险。

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